17 KiB
Обоснование оценки
Montana Protocol — derivation pre-money $12 000 000
Дата: 2026-05-13 Версия документа: 1.0 Версия протокола на дату оценки: 35.25.0 (2026-05-02) Стадия проекта: post-Genesis, до основной сети Аудитория: аналитик / финансовый эксперт инвестиционного фонда
1. Контекст оценки
Genesis: 2026-01-09 01:47:01 UTC (состоялся)
Genesis Hash: 3b67f40183d3cab2a404216c8967a49a0b53aad8d54ba0c54a9c776134041e57
Дата оценки: 2026-05-13 (124 дня после Genesis)
Стадия: post-Genesis, pre-mainnet
Сеть: 3 узла непрерывно с 2026-05-02 (11+ суток на дату оценки)
Спецификация: v35.25.0, 8500+ строк, 15 формализованных глобальных инвариантов
Закрытые гейты mainnet: G5 (документация оператора)
Открытые гейты mainnet: G1 (внешний аудит), G2 (формальная верификация), G3 (≥9 операторов), G4, G6
Прежняя оценка $10M pre-money была обоснована до Genesis (январь 2026). Текущая переоценка учитывает события за 124 дня после Genesis: запуск сети, действующий стандарт NIST FIPS 204, рабочий публичный VPN-продукт, открытый Telegram-агент. Одновременно сохраняются открытые дисконтирующие факторы: bus factor 1, три узла одного автора, внешний аудит не сделан.
2. Метод 1 — Cost-to-Replicate (стоимость воспроизведения)
Сколько денег и времени нужно, чтобы построить такой же проект с нуля сегодня. Это floor оценки — проект не может стоить дешевле воспроизведения.
| Компонент | Человеко-месяцы (Senior crypto engineer) | Стоимость |
|---|---|---|
| Спецификация протокола (8500+ строк, 15 инвариантов, 15 гейтов, формализованные роли архитектора и критика) | 12-18 | $200-300K |
| Реализация на Rust (single-process / single-thread сборка, KAT, тест-векторы) | 6-12 | $100-200K |
| Постквантовая интеграция (ML-DSA-65 + ML-KEM-768 + тест-векторы + KAT) | 4-8 | $70-130K |
| Инфраструктура Genesis (3 узла, развёртывание, мониторинг, watchdog) | 2-3 | $35-50K |
| Публичный VPN-продукт (Хельсинки/Франкфурт/Москва + Android APK + federated sub-pool) | 3-4 | $50-70K |
| Whitepaper EN/RU/ZH + Mesh whitepaper | 1-2 | $20-35K |
| Книга Монтана и нарратив (61 глава, роли автора и критика) | 4-6 | $70-100K |
| Итого replacement cost | 32-53 | $545K — $885K |
Time-to-market premium: 1.5-2 года реальной разработки. Стандартный множитель за time-to-market в blockchain — 2-3× cost.
Floor = replacement cost × time-to-market premium
= $545K-$885K × 2-3
= $1.1M — $2.7M
Результат Метода 1: floor оценки $1.5-2.5M (медиана $2M).
Cost-to-replicate не учитывает: Genesis-приоритет, FIPS-приоритет, стандартизированную криптографию — это эффекты, которых нет в стоимости труда.
3. Метод 2 — Comparable Transactions (сопоставимые сделки)
Раунды публичных blockchain-протоколов на стадии «спецификация + ранняя реализация + до запуска основной сети». Числа из открытых источников (Crunchbase, CoinDesk, whitepaper-архивы), проверяемы инвестором.
| Проект | Год | Стадия на момент сделки | Объём | Pre-money (приблизительно) |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum | 2014 | whitepaper + начатая Go-реализация | $18M (ICO) | ~$18M FDV |
| Cardano | 2017 | whitepaper + формальные методы | $62M (ICO) | n/a (раздача) |
| Polkadot | 2017 | whitepaper Gavin Wood | $145M (ICO) | outlier, исключаем |
| NEAR | 2019 | whitepaper + devnet | $12.1M (seed) | ~$50M |
| Algorand | 2018 | whitepaper + ранняя реализация | $4M (seed) | ~$25M |
| Avalanche | 2019 | whitepaper + devnet | $6M (seed) | ~$30M |
| Sui | 2022 | post-Meta diaspora, devnet | $36M (seed) | ~$300M (Meta-premium) |
| Aptos | 2022 | post-Meta diaspora, devnet | $200M (seed) | outlier, исключаем |
| QRL | 2017 | whitepaper + devnet | $4.5M (ICO) | ~$10M FDV |
Очистка от outliers (Polkadot — Gavin Wood premium; Aptos — Meta-premium): диапазон сопоставимых pre-money $10-50M.
Медиана после очистки: ~$25-30M.
Соответствие стадии Монтаны:
- Ethereum 2014: только whitepaper + начатая реализация. Монтана дальше: Genesis состоялся, сеть тикает, реализация есть.
- Solana 2018-2019: whitepaper + devnet. Монтана дальше по сетевому статусу.
- NEAR 2019: whitepaper + devnet, оценка $50M. Монтана сопоставима по стадии.
- QRL 2017: whitepaper + devnet, оценка $10M, постквантовая ниша (XMSS). Монтана с FIPS 204 — сильнее криптографически.
Результат Метода 2: mid-range comparable $15-25M (с учётом стадии Монтаны и постквантового сегмента — ближе к нижней границе из-за bus factor).
4. Метод 3 — Time-Priority Premium
Genesis 2026-01-09 — публично датированный первый запуск постквантового time-обеспеченного протокола, защищённый криптографически в публичной хронике.
| Источник премии | Обоснование | Премия |
|---|---|---|
| FIPS 204 priority | Стандарт NIST финализирован август 2024; никакой публичный конкурент не успевал запустить mainnet с ML-DSA-65 до Genesis Монтаны 2026-01-09 | +$3-5M |
| Time-обеспеченная единица учёта | Отдельный класс активов: Bitcoin обеспечен электричеством, Ethereum газом, Монтана — каноническим временем; класса-аналога в публичном пространстве нет | +$2-3M |
| Нишевая позиция «цифровая собственность» | Не «ещё одна криптовалюта», а слой инфраструктуры для собственности (Якорь, AccountChain, постквантовая подпись); резонирует с традиционными финансами | +$1-2M |
| Итого time-priority premium | +$6-10M |
Результат Метода 3: надбавка к базовой оценке $6-10M (медиана $8M).
Time-priority premium не патент — он не защищает от копирования, но факт первого запуска зафиксирован публично и не может быть переписан задним числом.
5. Дисконты
Открытые риски и проблемы, известные на дату оценки:
| Источник дисконта | Обоснование | Дисконт |
|---|---|---|
| Bus factor 1 | Архитектор и критик — формализованные роли, но операционно ведёт один автор; уход или болезнь = пауза проекта | −$2-3M |
| 3 узла одного автора | Гейт G3 открыт; сеть пока не имеет независимых операторов; уязвимость к атаке на единый аккаунт-владелец инфраструктуры | −$1-2M |
| Внешний аудит криптографии не сделан | Гейт G1 открыт; внутренний baseline-аудит через критика проведён, но независимая верификация — приоритет 1 после раунда | −$1-2M |
| Формальная верификация инвариантов не закончена | Гейт G2 открыт; TLA+ модель построена, прохождение в работе | −$1M |
| Нет ликвидного рынка Ɉ | Раунд продаётся в инструменте без публичной cotation; вторичный рынок откроется после mainnet | −$1-2M |
| Итого дисконтов | −$6-10M |
6. Сводка трёх методов
Метод 1 — Cost-to-replicate (floor): $1.5 — 2.5M
Метод 2 — Comparable transactions (mid): $15 — 25M
Метод 3 — Time-priority premium (надбавка): +$6 — 10M
Дисконты (bus factor, открытые гейты): −$6 — 10M
─────────────────────────────────────────────────────────────
Обоснованный диапазон pre-money: $8 — 18M
Точечная медиана: $12M
Точечная оценка $12M pre-money — медиана обоснованного диапазона.
7. Sensitivity analysis — чувствительность к закрытию гейтов
Что произойдёт с оценкой при закрытии каждого открытого гейта (forward-looking, для понимания траектории следующих раундов):
| Событие | Влияние на следующую оценку |
|---|---|
| Закрыт G1 (внешний независимый аудит криптографии) | +$2-3M → следующий раунд $14-15M |
| Закрыт G3 (≥9 независимых операторов) | +$3-4M → $17-19M |
| Закрыт G2 (формальная верификация инвариантов) | +$2M → $20-22M |
| Запуск mainnet (закрыты G1, G2, G3, G6) | +$10-15M → $30-40M |
| Adoption на горизонте 6-12 месяцев после mainnet | ×2-3 → $60-120M |
Текущий раунд $12M — это первая ступень последовательности. Закрытие гейтов — конкретные триггеры роста оценки на следующих раундах. Это прозрачная карта для инвестора: на чём деньги работают и какой результат должны дать.
8. Сопоставление с прошлой оценкой $10M
| Параметр | Pre-Genesis (январь 2026) | Post-Genesis (май 2026) | Изменение |
|---|---|---|---|
| Genesis | ожидается | состоялся, публично датирован | + |
| Сеть | не запущена | 3 узла тикают непрерывно 11+ суток | + |
| Спека | v3.x ранняя | v35.25.0, 8500+ строк | + |
| FIPS 204 | стандарт действует август 2024 | действует, конкуренты не успевали | + |
| Telegram-агент Юнона | концепт | работает (@junomontanaagibot) |
+ |
| Публичный VPN | план | работает (montana.quest/vpn) |
+ |
| iOS приложение | план | Foundation MVP | нейтрально |
| macOS приложение | заявлено v1.4 | не существует | − (миф был снят) |
| Внешний аудит | не сделан | не сделан (G1 открыт) | нет изменений |
| Bus factor | 1 | 1 | нет изменений |
| Независимые операторы | 0 | 0 (G3 открыт) | нет изменений |
Чистый эффект: оценка должна подрасти. Скачок $10M → $12M = +20% за 4 месяца post-Genesis. Это консервативно относительно скачка стадий (от обещания к факту).
9. Inverse check — устойчивость цифры
Если 1.0% доли = $120 000, и эта доля даёт allocation в Ɉ через прикладную обёртку:
$120 000 при оценке $12M pre-money = 1.0%
1.0% сети при mainnet supply 6.8M Ɉ (10 лет × 13 Ɉ × ~525K окон/год) ≈ 68 000 Ɉ
Implied Ɉ price = $120 000 / 68 000 = $1.76 за Ɉ через 10 лет
При оценке $1.76 за Ɉ через 10 лет проект должен достичь market cap ~$120M. Это достижимо для постквантового слоя цифровой собственности с реальной adoption (сравните: QRL market cap ~$10-30M в разные годы; NEAR market cap $1-5B).
Implied цена $1.76/Ɉ — не агрессивный сценарий. Инвестор делает ставку на то, что Монтана выйдет за floor сопоставимых, не на радикальный рост.
10. Бенчмарк против QRL
QRL — единственный публичный постквантовый протокол. Прямое сравнение:
| QRL | Монтана | |
|---|---|---|
| Год запуска mainnet | 2018 | до основной сети (2026-2027) |
| Подпись | XMSS (счётная) | ML-DSA-65 (бессрочная) |
| Стандарт NIST | нет (не финализирован) | FIPS 204 (финализирован август 2024) |
| Market cap (2026) | ~$10-30M | n/a (нет рынка) |
| ICO 2017 | $4.5M | — |
| Pre-money ICO 2017 | ~$10M FDV | — |
QRL первый хронологически, но слабее по стандарту. Монтана позже хронологически, но сильнее по стандарту. На рынке 2026 года NIST-стандартизация — сильный фактор регуляторного признания.
Оценка $12M Монтаны vs $10M FDV ICO QRL (2017) — соответствует +20% за восемь лет в постквантовой нише + переход от XMSS к стандартизованному ML-DSA-65. Цифра консервативная.
11. Заключение
Pre-money оценка $12 000 000 обоснована тремя независимыми методами:
- Cost-to-replicate floor: $1.5-2.5M — проект не может стоить дешевле.
- Comparable transactions mid: $15-25M — соответствует сопоставимым стадиям.
- Time-priority premium: +$6-10M за Genesis, FIPS 204, time-обеспеченность.
Минус дисконты $6-10M за bus factor 1 и открытые гейты G1, G2, G3.
Итоговый диапазон $8-18M, точечная медиана $12M.
Цифра отражает:
- Состоявшийся Genesis с публичным хэшем.
- Действующий стандарт FIPS 204 — никто из конкурентов не имел его до Монтаны.
- Реальную работающую сеть из 3 узлов.
- Открытые риски (bus factor, аудит, независимые операторы) — финансируются раундом.
Цифра консервативна относительно сопоставимых сделок. Закрытие гейтов G1-G3 даёт прозрачную траекторию следующих оценок $14-25M в ближайшие 6-12 месяцев.
12. Контакт для уточнений
Telegram: @junomoneta
Тема: "Valuation Q — Montana"
Готов разобрать любой пункт derivation в живом разговоре или письменно.
Цифра обоснована, не назначена.
Ɉ